中信钢铁指数报收1,546点，上涨0.26%，跑输沪深300指数0.74pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第11位。
投资策略：本周市场整体继续上扬，市场情绪普遍好转，科技股表现更为突出，商品市场也表现不错，黑色商品的价值开始回升。我们本周发布了深度研究报告《江河万古流》，系统解释了商品在目前阶段金融属性和实物属性的相互关系。若投资的人对我们的观点有所跟踪的话，可以把《走向成熟》、《时代的周期》、《告别放任的年代》等前期的深度报告与此呼应，可以完整理解我们一贯的观点“康波的萧条期，是追赶国的繁荣，一个新时代正在开始”。主导国在其债务周期后期面临崛起大国工业化成熟期产业升级的挑战，储备货币地位也将面临动摇，当债务持有人希望出售持有的货币债务，换成别的形式的的财富储存工具，一旦大家意识到货币和债务不是个好的选择，主导国长期债务周期就走到头了。这一时期会引起全球资本大流动，崛起大国资产会得到资本垂青。同时货币体系贬值结构性重组会提高大宗商品的金融属性的作用。商品市场金融属性占优时候会出现大量商品ETF来变为库存，从而放大商品的价值的弹性，金银铜等金属会最受青睐。对于黑金金属我们更多着眼在实物商品属性上，去年四季度的GDP完成不错，基建有所回升，地产产业链也有所回稳。四季度发债的速度很快，同时财政存款余额还是下降的，说明资金使用情况良好，实体经济会逐步感受到持续积极财政的效力。本周我们观察到节后钢铁消费在复工后明显恢复，节前市场冬储不足，在低库存情况下价格反弹阻力不大。未来若配合行业供给端调整政策，三周期会形成共振，加快行业回归的进程。行业部分公司处于价值低估区，行业未来存在修复的机会（详见国盛证券华菱钢铁深度报告、南钢股份深度报告、宝钢股份深度报告、新钢股份深度报告）。继续推荐底部估值区域的华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份、新钢股份，受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份，以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份，建议关注受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈。
铁水产量回落，需求显著回升。本周全国高炉产能利用率略降，电炉产能利用率快速增加，国内247家钢厂高炉产能利用率为85.4%，环比-0.2pct，同比+1.4pct ；91家电炉产能利用率为41.7%，环比+11.9pct，同比+8.8pct；五大品种钢材周产量为836万吨，环比+2.6%，同比+5.1%；本周长流程产量回落，日均铁水产量降0.5万吨至227.4万吨，节后需求迅速恢复，钢厂利润尚可，钢材产量持续回升；库存方面，本周五大品种钢材周社会库存为1314万吨，环比+2.7%，同比-18.9%，钢厂仓库存储为550.2万吨，环比+1.4%，同比-20.5%；钢材总库存累积速度显著放缓，环比增长2.3%，增幅较上周收窄6.8pct，厂库社库增幅均收窄，预计季节性累库逐步接近尾声；本周由产量与总库存数据汇总后的五大品种钢材周表观消费794.4万吨，环比+19.8%，同比+35.4%，其中螺纹钢表观消费168.6万吨，环比+162.8%，同比+145.6%，本周五大品种钢材表需较上周大幅回升，下游工地复工速度加快推进建筑钢材消费大幅回升，农历同比显著改善，同时建筑钢材成交同步好转；本周钢材实物价格走强，主流钢材品种即期毛利同步改善，247家钢厂盈利率为49.8%，环比-0.9pct。
化解产业结构性矛盾政策推进，房建项目资金到位率同比微增。根据证券时报，国务院总理李强2月10日主持召开国务院常务会议，研究提振消费有关工作，研究化解重点产业结构性矛盾政策措施，会议指出，提振消费是扩大内需、做大做强国内大循环的重中之重。要切实转变观念，把提振消费摆到更突出位置；要优化产业布局、强化标准引领、推进整合重组，推动落后低效产能退出，增加高端产能供给。根据百年建筑网，截至2月20日全国13532个工地开复工率为47.7%，农历同比减少；劳务上工率49.7%，农历同比减少；资金到位率43.6%，其中房建项目资金到位率同比微增。随着后续行业供给端调控及转变发展方式与经济转型预期升温，叠加需求改善趋势，钢材中长期基本面有望持续好转。
钢管企业持续受益于煤电装机提升及油气景气预期。根据Wind数据，2024年全年国内火电投资完成额为1588亿元，同比增长32.7%，核电投资完成额1469亿元，同比增长46.5%，在当前能源自主可控，加快规划建设新型能源体系的背景下，煤电与核电机组建设相关标的有望显著受益；另外油气开采及输送管道相关标的有望受益于油气行业景气周期。
风险提示：国内产量调控政策超预期、下游需求没有到达预期、原料价格超预期上涨。
本周长流程产量回落，日均铁水产量降0.5万吨至227.4万吨，节后需求迅速恢复，钢厂利润尚可，钢材产量持续回升。
Ø国内247家钢厂日均铁水产量为227.4万吨，环比-0.2%，同比+1.3%。
根据证券时报，国务院总理李强2月10日主持召开国务院常务会议，研究提振消费有关工作，研究化解重点产业结构性矛盾政策措施，会议指出，提振消费是扩大内需、做大做强国内大循环的重中之重。要切实转变观念，把提振消费摆到更突出位置；要优化产业布局、强化标准引领、推进整合重组，推动落后低效产能退出，增加高端产能供给。根据百年建筑网，截至2月20日全国13532个工地开复工率为47.7%，农历同比减少；劳务上工率49.7%，农历同比减少；资金到位率43.6%，其中房建项目资金到位率同比微增。随着后续行业供给端调控及转变发展方式与经济转型预期升温，叠加需求改善趋势，钢材中长期基本面有望持续好转。
钢材总库存累积速度显著放缓，环比增长2.3%，增幅较上周收窄6.8pct，厂库社库增幅均收窄，预计季节性累库逐步接近尾声。
Ø五大品种钢材周社会库存为1314万吨，环比+2.7%，同比-18.9%。
Ø五大品种钢材周钢厂库存为550.2万吨，环比+1.4%，同比-20.5%。
本周五大品种钢材表需较上周大幅回升，下游工地复工速度加快推进建筑钢材消费大幅回升，农历同比显著改善，同时建筑钢材成交同步好转。
Ø五大品种钢材周表观消费为794.4万吨，环比+19.8%，同比+35.4%。
Ø截至2月21日，建筑钢材成交量周均值为10.6万吨，环比上周+74.3%。
铁矿方面：本周铁矿现货价格出现小幅上涨，澳洲巴西发运量大幅下行，到港量环比明显地增加，疏港量回升，港口库存仍处于高位；当前钢材终端需求有所恢复，铁水产量或有回升空间，矿价短期或偏强运行。
Ø普氏62%品位进口矿价格指数109.5美元/吨，周环比+2.2%，同比-15.4%。
焦炭方面：本周港口焦炭价格下降，独立焦企产能利用率变动不大，加总库存继续回升，焦炭钢厂可用天数与上周持平，近期钢材终端需求逐步修复，双焦价格有望逐步止跌。
现货价格这一块：本周钢材实物价格走强，低库存背景下需求显著改善有望持续提振短期市场交易情绪，近期钢价或逐步走强。
成本及毛利方面：本周长流程钢材实物即期吨钢毛利与及原料滞后三周吨钢毛利均改善，电炉方面，废钢价格持平上周，短流程吨钢毛利环比走高。
Ø长流程螺纹、热卷即期现货成本分别3532元/吨与3758元/吨，毛利分别为-117元/吨与-264元/吨。
Ø长流程螺纹、热卷原料滞后三周现货成本分别为3507元/吨与3733元/吨，毛利分别为-95元/吨与-242元/吨。返回搜狐，查看更加多